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재테크/주식투자

에스케이이노베이션 배터리 사업 분사 주가 전망 알아보기

by 해피냥냥이 2021. 7. 2.
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에스케이이노베이션 배터리 사업 분사 주가 전망 알아보기



안녕하세요
sk이노베이션에서 스토리 데이를 통해서 배터리 사업부문의 분사를 언급하였다는 소식인데요. 그래서 이것의 영향인지 현재 에스케이 이노베이션의 주가는 8% 가까이 떨어지면서 장중 한때 270,000원 밑으로 내려가기도 하였습니다. 뭔가 비슷한 상황이 머리에 떠오르실 것 같은데요. 바로 엘지화학에서 LG에너지솔루션이 분사되면서 나타났던 일이 이번 에스케이 이노베이션에도 동일하게 일어나게 된 것입니다.




실상 시장에서는 에스케이이노베이션이 배터리 사업부문을 분사시키는 것이 이미 결정된 것처럼 여기고 있었다고 하는데요. 그러면 문제는 분사를 어떤 방식으로 할 것인지와 분사를 어느 시점에 할 것인지를 놓고 고민을 하고 있는 것인데요. 이것에 의해서 모기업의 주가 디스카운트가 결정이 되니까요.


엘지화학의 경우를 살펴보게 되면, 물적분할을 거쳐서 기업을 분할하고 이것을 토대로 상장을 함으로써 투자금을 모을 수가 있었는데요. 엘지화학이 엘지에너지솔루션의 지분 100% 를 보유하고 있기는 하지만, 기업공개를 거치게 되면 아무래도 지분율이 낮아질 것이고, 그로 인해서 엘지화학의 가치는 지속적으로 디스카운트되어 왔습니다. 아시겠지만 배터리 분야는 장비 증설을 비롯해서 공장 증설 등과 같이 돈이 많이 투입되는 사업인데요. 에스케이이노베이션에서는 이렇게 배터리 사업 분사를 이용해서 이러한 투자금을 조달하는 방식을 생각하고 있는 것으로 보입니다. 그러나 지금으로서는 이것이 인적분할인지 물적분할인지에 대해서까지 논하기에는 너무 빠르다는 말도 나오고 있습니다.






한편, SK이노베이션이 배터리 사업을 분사시키고 순수 지주회사로 변모해서 연구개발과 인수합병 쪽으로만 집중해야 한다는 주장도 나오고 있습니다. 또한, 국내 상장을 비롯해서 엘지화학의 경우를 살펴보게 되면, 물적분할을 토대로 상장을 함으로써 투자금을 모을 수가 있었는데요. 엘지화학이 엘지 에너지 설루션의 지분 100% 를 보유하고 있기는 하지만, 기업공개를 거치게 되면 아무래도지분율이 낮아질 것이고, 그로 인해서 엘지화학의 가치는 지속적으로디스카운트되어 왔습니다. 아시겠지만 배터리 분야는 장비 증설을 비롯해서 공장 증설 등과 같이 돈이많이 투입되는 사업인데요. 에스케이이노베이션에서는 이렇게 배터리 사업 분사를 이용해서이러한 투자금을 조달하는 방식을 생각하고 있는 것으로 보여집니다.그러나 지금으로서는 이것이 인적분할인지 물적분할 인지에 대해서까지 논하기에는 너무 빠르다는 말도 나오고 있습니다.







SK이노베이션의 사업부문을 살펴보게 되면,총 5개로 구분되는데요. 배터리 사업 부분은 이 중에서6% 정도의 매출비중을 보여주고 있습니다. 반면에 영업손실도 -35% 를 나타내고 있기도 한데요. 최대 영업이익과 매출을 나타내는 사업부문은 여전히 석유사업에서 발생하고 있습니다. Sk이노의 이전 회사명이 SK에너지였던 것을 상기해보면 이것은 당연한 것 같습니다.





현재 주가 전망을 가늠하는 것은 사실 좀 힘든 측면이 있습니다. 아직도 분사 일정이 막연하고 명확하게 정해진 것이 없기 때문인데요. 그렇다 보니 모회사에 관한 평가를 어떻게 진행하게 될지 알 수 없기 때문입니다.그래도 단계적으로 주가의 변화정도는 유추해 볼 수 있을 것 같습니다.먼저 분할 방법을 결정하는 것인데요. 인적분할이냐 또는 물적분할이냐에 의해서 주가에 끼치는 파장이 다를 것입니다. 더불어서 어느 정도 규모의 자금을 모을지와 언제 상장을 관한 것도 중요한 핵심 포인트가 될것 입니다.이렇게 물적분할을 통해서 100% 자회사로 만들다 손 치더라도 상장을 하게 되면, 지분율 희석 부분은 피할 수 없는 일이 되기 때문입니다. 현재 SK이노베이션의 투자 계획과 차입금 상황을 보게 되면, 물적분할 후에상장을 했을 경우에 상당한 규모의 자금이 있어야 할 것으로 예상이 됩니다. 에스케이의 지금 상태에서의지배 구조를 고려했을 때, 이번 배터리 사업부문의 분할에서는물적분할이 아무래도 유리해 보이는데요.

SK(주)가 33.4%의 지분을sk이노베이션에 대해서 보유하고 있기 때문에 만일인적분할을 하는 경우라면,에스케이 배터리에 대한 지분율은 33.4% 정도밖에 되지 않습니다. 반면에 된다면 에스케이이노베이션이 에스케이 배터리의 지분 100%를 갖게 되는 것과는 큰 차이를 보이게 됩니다. 이렇게 설명드린 내용을 고려했을 때, 당연히 SK그룹에서는 지분율이 희석되는 걸 꺼려하기에 물적분할이 훨씬 더 유리한데요. 그렇지만 물적분할을 시도하면서겪었던 상당한 비난을 이후로 가치평가를 다시 했다는 점도유의해서살펴 볼 부분이겠습니다.

그리고엘지화학 배터리 사업부문의 경쟁력이 현재까지도 세계적인 수준을 보여주고 있지는 않은 점도 고려해야 하는 점입니다. 현재 시총 규모가 25조 원 수준이며, 배터리 사업의 자산 비중이 22%인 점을 적용해 보면 이렇게 분사시키는 배터리 사업부의 시총 규모는 약 5조 5천억 원 정도로 추산되고 있습니다.엘지엔솔이 10조 원 규모인데요. 기업가치는 이보다 훨씬 큰 50조 원 정도의 규모 로보고 있는데요. 전 세계 전기차량 배터리 공급사의 점유율을 살펴보게 되면 엘지화학이 24%이고 에스케이이노베이션은이보다 훨씬 작은 4.4% 규모입니다. 대략적으로 있으니, 기업가치의 차이인 9배보다는 낮은 것처럼 보입니다.


그러니까 에스케이이노베이션의 배터리 사업부에 대해서 오히려 시장의 평가가 보다 더 관대하다고생각해볼수 있겠습니다. 지금 상황에서는 언제 상장할지 언제 분사할지는 정확하게 알 수 없지만, 계속해서살펴보아야 하겠습니다.


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