두산퓨얼셀 에스퓨얼셀 ​​두산퓨얼셀1우 미코 수소관련주 대장주 ​주가 배당금 전망

두산퓨얼셀 에스퓨얼셀 두산퓨얼셀1우 미코 수소관련주 대장주 주가 배당금 전망

1. 수소경제 육성 및 수소 안전관리
안녕하세요. 이제 눈앞으로 성큼 더 전기차 시대가 다가 오고 있습니다. 향후 다음 순서로는 수소 관련 경제가 날아오를것이라 전망이 되고 있는데요. 그래서 정부에서는 < 수소경제 육성 및 수소 안전관리에 관한 법률 > 을 지정하며, 이에 해당되는 11개 업체에 관해서 수소전문기업로 지정을 하였다고 하는데요. 이렇게 지정된 11개의 수소전문기업들에 대해서는 조달 지원을 비롯해서 금융지원과 연구개발 지원을 받을 수 있게 된다고 하는데요.

여러 다양한 지원정책이 있겠지만, 향후 장기적으로 봤을때는 수소전문기업으로써 기업의 이미지가 브랜딩이 될 수 있도록 행정적인 지원을 하는것을 목표로 하고 있습니다.



▲ 브랜드 홍보 지원, 해외마케팅 지원

▲ 그린뉴딜 펀드지원, 전문인력 채용지원

▲ 인증획득, 기술이전 지원

▲ R&D 및 시제품 제작 지원

이중에서도 특히나 11개 선정 기업중에서도 연료전지 업체들이 여럿 차지를 하고 있는데요. 그중에서도 에스퓨얼셀, 두산퓨얼셀 그리고 충전분야에서 이엠솔루션을 알아보고 현재 리스트에는 빠졌지만 수소연료전지 촉매기술 개발업체인 미코에 관해서도 살펴보도록 하겠습니다.



2. 수소경제는 무엇일까?

수소경제라고 하면, 지금까지의 대표적인 연료였던 화석연료를 대신하게되는 수소가 주력 연료로 떠오르는 미래의 경제사회를 말하는데요. 결국 미래에는 석유가 없어지게 되면 이것을 대체하는 대안으로 나타나게 되는 수소를 사용해서 에너지를 만들어서 경제를 움직이게하는 방식일 될 것입니다. 아시다시피 수소라고 하는것은 물에서 나오게 되는 원료이며, 연소가 되더라도 환경에 유해한 물질 대신에 부산물로 물이 발생해서 미래의 무공해 에너지원으로 주목 받고 있습니다. 하지만 현재까지는 수소를 대량 생산하는데 있어서 기술적으로 부족한 부분이 있기 때문에 지속적으로 새로운 기술 개발을 하고 있는 중이라고 합니다.



3. 두산퓨얼셀, 수소대장주는 바로 나야나

두산퓨얼셀은 수소 관련주를 언급할 가장 많이 거론되는 회사인데요. 두산의 연료전지 사업부문에서 인적분할이 되면서 설립된 기업입니다. 주로 연료전지 발전소에 대한 유지보수와 발전용 연료전지를 주력 사업영역으로 운영을 하고 있습니다.

쉽게 얘기해서 연료전지라고 하는것은 산소와 수소의 전기화학적인 반응을 이용해서 기존과 같은 연소과정을 거치지 않고 바로 전기를 만들어내는 발전장치라고 생각을 하시면 되겠습니다. 그래서 수소연료는 환경오염도 없고 우리가 필요로 하는 전기도 만들어 낼 수 있기 때문에 매우 고효율의 친환경 에너지원이라고 말 할 수가 있겠습니다.


두산퓨얼셀에서는 PAFC 방식이라고 하는 인산형 연료전지 형태로 발전용 연료전지 사업을 운영하고 있는데요. 그밖에도 SOFC, MCFC, PEMFC 방식등의 다양한 형태가 있습니다.


현재 국내 발전용 연료전지 시장에서 두산퓨얼셀은 누적점유율 1위를 차지하고 있는 기업입니다. 사실상 공식적인 연료전지 시장에서의 점유율이 알려진 자료가 전무하기 때문에 두산퓨얼셀의 공시 자료를 살펴보았습니다.

그러나 최근 듀산퓨얼셀의 주가가 크게 요동치고 있는 상황인데요. 최근 며칠 동안에 하락세를 나타내기도 하고 있으며, 정체 구간인 것인지, 또는 하락으로 다시 돌아서는 상황인지 알수는 없지만, 실적을 보게 되면 장기적인 방향성을 가늠 할 수 있겠습니다. 기본적으로 2019년과 2020년에는 매출에서 2배 이상 상승하면서 영업이익 역시도 상당히 높게 늘었는데요. 뭐, 이익률 자체에서는 떨어졌지만, 나쁘지 않다고 보여지는데요. 그렇지만 다소 걱정스러운 점으로는 PER 이 13배에서 277배까지 상승했다는 점과 현재도 PER의 이런 상승세는계속해서 진행되고 있다는 점은 문제로 보여지는 부분입니다.

이정도면 거의 초고평가라고 보아도 될 정도 인데요. 특히나 올해 1분기의 상황은 2020년과 비교했을 때 매출이 많이 하락하고 있으며, 순이익률에서도 마이너스 상태를 보이고 있다는점은 이 회사에 대한 투자를 결정하는데 깊은 고민을 하게하는 부분 입니다.


한편, 증권가 보고서에서는 현재가저렴한 상황이라서 매수를 추천하는 의견을 내고 있는데요. 2021년 초에 개장때까지만해도 56,300원으로 마감을 하였는데, 현재는 그건과 비교하면 확실한 매수 기회라고 판단을 하고 있는것 같습니다. 이것은 지난 1분기의 실적 발표 이후로 수소경제 기업으로 묶이게 되면서 여러 세제 혜택을 받게 되고, 아무래도 수주공백을 벗어나게 되면 다음 2분기부터는 실적이 개선 될것이라고 보는 시각이 많기 때문입니다.



국내에서 발주되는 연료전지의 발주량이 190mW 인데, 이중에서 두산퓨얼셀에서 70% 가량을 수주하게 되면 수주 가이던스에 들어있는 142mW 를 만족할 수 있을 것이라고 전망하고 있습니다. 아무래도 단기실적보다는 향후의 정책적 수혜에 의한 성장가능성을 고려해서 전망들을 하고 있는데요.

그렇기는 해도 단기실적 자체를 아예 살펴보지 않을수는 없기에 주주들은 시각에서는 다소 답답한 부분도 있을 수 있겠습니다. 두산퓨얼셀에는 2개의 우선주가 있는데요. 바로 ▲ 두산퓨얼셀1우▲ 두산퓨얼셀2우B 입니다.

이 두 종류의 주식에 대해서도 아쉽지만, 배당은 하고 있지 않은데요. 아무래도 본주와 가격차이가 많이 나는데도 배당을 주지 않고 있으니, 굳이 이들 종목을 살 필요가 없다고 보는 것으로 생각이 듭니다.



▲ 두산퓨얼셀2우B : 배당금 없음

▲ 두산퓨얼셀1우 : 배당금 없음



4. 에스퓨얼셀, 수소경제관련주
수소 관련주하면 언급이 되는 회사가 바로 에스퓨얼셀인데요. 이 기업은 GS칼텍스의 연료전지 개발인력이 분사되어서 만들어진 곳으로, 2018년도에 코스닥 상장이 되었습니다. 주력 사업으로는 연료전지시스템의 생산 및 판매를 하고 있습니다. 그래서 에스 퓨얼셀에서는 100kW급의 발전용 연료전지와 여러 용량의 건물용 연료전지를 핵심 제품으로 만들고 있습니다. 일봉으로 봤을 때 에스퓨얼셀의 주가도 두산과 많이 다르지는 않는데요.

계속해서 하락세를 보여주고 있다가, 최근 들어서 반등하는 모습을 나타내고 있기는 하지만, 이것 역시도 실적이 받쳐주지 않게되면 장기적으로 봤을 때는 오래갈 수 없을것이라고 생각이 듭니다. 아무래도 두산퓨얼셀과 비교했을 때 매출 규모가 1/10 정도 밖에 되지 않지만 순이익률은 그래도 높은편인데요. PER도 두산퓨어셀 보다 낮은 수준으로139배 정도 입니다. 뭐, 이정도 수준 자체도 낮다고 할수는 없겠지만, 어찌되었든지간에 두산퓨어셀 보다는 저평가 되어 있다고 볼 수 있겠는데요. 한편 에스 퓨얼셀에서는 배당도 실시를 하고 있는데, 2020년을 살펴보게 되면, 전년도 보다 2배가 넘는 주당 100원을 배당하기도 하였습니다. 그러나 시가배당률에서 는 0.27%로 그렇게 의미가 있다고 보기는 힘든 상황이기는 합니다.

5. 미코, 수소경제 시장의 뉴 플레이어
미코는 글로벌 시장에서 최초로 수소연료 전지의 촉매기술을 개발한 기업으로 알려지고 있는데요. 주력 사업 영역으로는 LCD 장비의 부품을 세정하는 세정사업 부문과 LCD 및 반도체 장비 구성 부품을 제작하는 부품사업부문이 있습니다. 지난 3/4에는 포스텍-울산과학기술원 연구팀과 공동으로 연료전지에 사용되는 촉매물질을 개발하는데 성공 했다고 알려지면서 주가상승을 나타내기도 하였습니다. 연료전지부문도 별도로 진행을 하고 있는중 인데요.

그 밖에도 영업이익과 매출이 높은 편인데요. 그 이유는 제조업 영역에서 영업이익률 16%를 보여주고 있다는 것은 실적이 지속적으로 뒷받침 되고 있다고 봐도 될 정도입니다. 더군다나 2018년에는 무려 영업이익률에서 19%를 기록하기도 하였습니다. EPER는 40배 수준으로, 2021년에도 22배 수준으로 전망이 되고 있습니다. 이것은 관련 업종과 비교했을 때 매우 낮은 수준 상황이며, 합리적인 수준에서 유지되고 있다고 생각이드는 부분입니다. 아무래도 이렇게 낮은 PER을 보여주는 이유로는 주가가 박스권에서 벗어나지 못하고 있기 때문으로 보이는데요. 한때는 21,500대를 기록하였고, 지금은 13,900원대에서 거래가 되고 있습니다.

이것은 실적을 고려해 봤을 때, 매우 낮은 수준에서 거래가 되고 있는 것이라고 보여집니다. 이번 포스팅에서 살펴본 종목 중에서 사실 미코가 제일 좋은 회사라고 생각이 드는데요. 그렇지만, 이제 연료전지 사업부문을 시작한게 오래되지 않았고, 이 사업 부분이 전체 매출에서 차지하는 비중이 높지 않다는 점은 수소경제 활성화에서 많은 수익을 보지 못할 수도 있다고 생각이 드는 부분입니다.

아무래도 연료전지 사업이라는것이 규모의 경제이기 때문에 장비설비를 구축한는데에도 비용이 많이 투입되고 설령 이렇게 설비를 갖추게 된다고 하더라도 수주 물량이 받쳐주지 않게 되면 이익을 내기가 쉽지 않은 영역이기 때문입니다. 공시에서도 볼 수 있듯이연료전지 사업부문은 23기 (2021년)부터 시작한 것으로 보이고, 매출액은 기타 사업부문의 1/100 수준에 머무르고 있는 상태 입니다.

그리고 아직 영업이익에서도 적자 상태에 머물러 있는 상황입니다. 그러나 부채는 1/20 수준이고 자산 역시 1/10 수준으로써 투자 자본 대비 아직은 매출이 그렇게 많이 나오지 않고 있다고 볼 수 있겠습니다.

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